诚信优配瑞银：映恩生物-B首次覆盖给予“买入”评级目标价320港元

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　　瑞银发布研报称，首次覆盖映恩生物-B（09606），给予“买入”评级，基于风险调整后现金流折现（DCF）估值，目标价320港元，对应1.2倍风险调整后峰值销售比率。该行认为公司目前估值被低估，现价仅对应0.7倍风险调整后峰值销售比率，远低于同业中位数的1.6倍，估值吸引。

　　映恩生物是一家专注于新型抗体药物偶联物（ADC）研发的临床阶段生物科技公司。瑞银看好其四个专有ADC平台，已建立包含10个临床阶段候选药物的广泛管线，涵盖单特异性（DITAC平台）、双特异性（DIBAC）、双载荷（DUPAC）及非肿瘤（DIMAC）领域。多个候选药物在研发进度上位居全球前三，并已与BioNTech、GSK、百济神州（06160）及Avenzo等全球制药公司建立合作，交易总值超过60亿美元。

　　该行预计DB-1311（B7-H3 ADC）将成为主要估值驱动力，预测其峰值销售达383亿元人民币，高于市场共识的286亿元人民币。瑞银认为，市场对即将到来的关键数据尚未充分定价，包括DB-1311联合PD-L1/VEGF双特异性抗体在肺癌（2026年WCLC）及非肺癌（2026年ESMO）的组合疗法概念验证数据，以及HER2 ADC（DB-1303）的全球生物制品许可申请（BLA）提交。该行预测2025年总收入（未调整）将由18亿元人民币升至2035年的228亿元人民币，EBITDA预计在2030年转正。